分享人：群蜂社投资总监吴寒编辑：36氪顿雨婷伴随老龄化加剧、居民消费水平和健康意识的快速提高，我国现有医疗服务供给侧已无法满足居民对更便捷、更高服务水平的医疗需求。为缓解上述问题，我国在年开始加快推进分级诊疗、推动医生多点执业，鼓励民营资本进入到基层医疗服务领域，提高我国医疗体系的整体效率，目标是做到“基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动”。分级诊疗改革逻辑（群蜂社）年5月，国务院发布《关于支持社会力量提供多层次多样化医疗服务的意见》，一系列支持民营开办连锁诊所的政策得以落地，包括公司可以开诊所（之前只有个体户才能办诊所）、医生可以在职开诊所、取消诊所审批制、诊所开办不受地理位置限制、民营诊所接入医保、一个法人主体可以申报多家连锁诊所（已出政策，尚未落地）等：新型连锁诊所迎来发展浪潮。所谓新型诊所，根据诊锁界给出的定义，它是指以新的医学模式为核心，它能更大体现医生的服务价值和医疗人文关怀，以患者和医生为双重中心，充分与医疗服务有关的新事物相融合，提供优质、便捷、有效医疗保健服务的一种诊所，通常是公司性质的、自营连锁性质的诊所。此背景下，我国诊所数量以-家/年的数量在增长，-年间获得融资的新型连锁诊所不低于60家。其中，比较有代表性的新型诊所包括腾讯旗下的企鹅杏仁、丁香园旗下的丁香诊所、深圳卓正医疗、“急诊女超人”于莺创办的祐邻诊所等等。卓正医疗但经营新型诊所并非易事，创业者的普遍感受是“太难了”：政策隐形壁垒多；砸进去不少钱，努力了几年却还在亏损；运营管理人才稀缺，需要自己培养；医生招不到、留不住，多点执业在绝大部分地区都是口号喊得响，医院管得严，落地困难重重；患者不知道从哪来，与患者建立信任门槛高、周期长；客单价上不去，除非昧着良心来“创收”，但又严重违背创业初心。大部分投资人认为连锁诊所的发展速度低于预期：医院那样，动辄5年以上的盈亏平衡周期，但也至少是两三年起步；新店面的扩张需要持续投入，追求规模化的道路上，公司整体盈利看不到头，只能靠一轮又一轮的股权融资来支撑扩张；不追求快速扩张，资本又退不出去。在这样的现实情况下，本文想探讨的是：这么多坑，新型诊所还值得投资吗？如何评估新型诊所的投资价值？应该用怎样的心态和方法来投资？投资单体新型诊所的预期收益率是多少？投资单体新型诊所要注意哪些风险？投资新型连锁诊所管理公司有哪些风险？新型诊所值得投吗？我们认为，优质的新型诊所是值得投资的，而且是巴菲特所说的值得长期持有的资产，能够享受长期复利收益，一个连锁品牌诊所存在的时间越久，就越值钱。具体原因如下：1）人口结构老龄化和消费升级，决定了实体诊所是抗周期的刚需资产；2）新型诊所在国内处于起步初期，产业链远未成熟，问题多，但创新空间大，盈利空间也大；3）医疗服务的专业特性和医疗机构运营的高门槛，决定了诊所在一定程度上拥有定价权；4）部分细分领域的诊所适合做连锁，具备规模化潜力，连锁诊所也更容易建立起品牌；5）供给端和需求端的信息不对称，决定了消费者对品牌的依从性较强。医疗机构特性图（来自：群蜂社）评估新型诊所投资价值的8个维度8个核心评估维度（来自：群蜂社）群蜂社这几年都在
